近日，德国政治不稳定，德国联合政府的垮台增加了政治不确定性，推迟了关键的财政决策，并可能导致提前选举。



有分析指出，德国社民党、自民党和绿党的联合政府在当前德国经济下行压力加大的环境下遭遇巨大预算分歧，进而导致了当前执政联盟一夜“垮台”的情况发生。

虽然欧洲央行可能在12月和2025年初再次降息，但德国潜在的财政宽松政策可能会减缓未来降息的步伐，从长期来看，这将拖累欧洲债市。市场预期欧洲央行存款利率将在1.75%左右触底。

虽然波动性可能在短期内令欧洲主权债相对于德国国债承压，但德国财政支出增加，以及欧盟可能加大发债规模，可能导致长期利差收窄。

德国的政治和财政危机

最近，由朔尔茨领导的德国“红绿灯”联盟破裂，其根源在于不可调和的财政分歧，尤其是在遵守宪法实行债务刹车方面的分歧。亲商业的自由民主党的退出使得朔尔茨领导的社会民主党和绿党组成了少数派政府。这种转变加剧了政治上的不确定性，再加上德国目前面临的经济挑战，可能会推迟基本预算的批准和公共支出措施。定于2025年1月举行的信任投票可能导致提前选举，使德国财政政策的前景更加复杂。

欧洲央行展望：对德国财政政策的不确定性保持谨慎

预计欧洲央行将准备在12月再次降息，并可能在明年3月之前连续降息，目的是在德国经济挑战的压力下支持不断放缓的欧元区经济。在预期中的德国大选之后，这种做法可能会发生转变，降息可能会以更缓慢的方式扩散，最终触底于1.75%。然而，如果德国为应对政治危机而放松财政政策，欧洲央行可能会停滞不前，从2025年第二季度开始采取更为谨慎的立场。投资者应关注政策制定者对德国财政决策发出的信号，因为这些信号将对更广泛的欧洲债券前景产生重大影响。

德国国债——财政担忧导致收益率上升

德国的政治和经济方向对欧元区的稳定至关重要。由于德国被视为财政纪律的标杆，其财政政策的任何转变都可能波及债券市场。由于担心债券发行增加和可能的财政宽松，德国国债收益率已经上升。如果竞选活动推动加大公共支出或放松债务，收益率可能会进一步攀升。

围绕德国财政决策的政治风险和不确定性可能导致市场持续波动，德国资产收益率波动，其他欧洲债券的风险溢价上升。

欧洲主权债券——更高收益率和更窄息差的潜力

德国国债收益率不断上升，可能推高其它欧洲主权债券的收益率，因为德国国债通常会为欧元区债券市场定下基调。短期内，我们可能会看到价差因波动性增加而扩大，这将使长期头寸面临更大的亏损风险。

不过，展望未来，如果德国发行更多债券，并在欧盟层面推动增加债券发行，为国防等领域提供资金，利差可能会被压缩。如果特朗普的胜利导致美国减少对乌克兰的支持，这种情况就更有可能发生。随着德国财政立场的演变，持有欧洲主权债券的投资者应密切关注事态发展，并重新评估自己的风险敞口，尤其是那些对期限高度敏感的头寸。