上周五（3月28日），CBOT谷物期货市场在关键政策窗口前呈现分化走势。玉米、大豆及豆油受基金空头回补推动反弹，而小麦和豆粕则因出口疲软及南美供应压力延续跌势。截至上周收盘，市场焦点已转向本周即将公布的USDA种植意向报告和季度库存数据，叠加特朗普关税言论引发的贸易政策不确定性，多空双方持仓结构调整显著。
根据汇通财经观察，截至3月28日当周，大宗商品基金持仓变动如下（具体数据见图表）：

当日（3月28日）：增加玉米、大豆、豆油净多头；增大小麦、豆粕净空头
最近5个交易日：玉米、小麦、豆粕净空头持续累积，豆油净多头增加
近30个交易日：五大品种净空头全线扩张

玉米：空头回补难掩长期压力

上周五玉米期货触底反弹，主力合约收于4.53-1/4美元/蒲式耳，盘中一度跌至三个月低点4.42美元。当周累计下跌2.3%，短期反弹主因基金空头平仓（当日净增4500手净多头），但过去30个交易日净空头累计增加12.4万手，反映市场对2024/25年度美玉米种植面积扩张的担忧。韩国饲料企业（NOFI、FLC）上周通过非招标渠道采购13万吨玉米，但美国国内基差报价仅小幅走强，3月CIF海湾玉米驳船升水报78美分/蒲式耳（较前日+2美分），显示出口需求未显著改善。
本周关注：USDA报告若确认种植面积超预期，或重新压制盘面；周二（4月2日）关税政策细节可能冲击美玉米对亚洲出口竞争力。技术面看，4.50美元/蒲式耳为关键心理关口，若报告利空，下方支撑位看4.35美元。

大豆：政策预期与南美供应博弈

大豆期货上周五收涨6-1/4美分至10.23美元/蒲式耳，当周累计下跌1.8%。基金当日净买入2000手净多头，但30日净空头仍增加2.35万手。市场矛盾集中于巴西收割进度达81.1%（同比快7.5个百分点）带来的供应压力，以及美国生物燃料政策潜在调整可能提振国内压榨需求的预期。
本周风险点：USDA报告可能上调美豆库存，若数据偏空或考验10美元关口，下方支撑位9.80美元；中国采购节奏受关税言论影响或延迟。

小麦：干旱担忧难敌出口疲软

KC硬红冬麦上周五下跌15美分至5.51-1/4美元/蒲式耳，当周累计重挫4.2%。基金连续5日净增空头1.15万手，俄乌局势缓和及俄罗斯小麦丰产预期压制价格。技术面已跌破5.60美元关键支撑位，若本周USDA报告确认全球库存增加，价格或下探5.30美元。

豆粕与豆油：压榨节奏分化下的套利机会

豆粕期货上周五下跌1美元至293.50美元/短吨，当周累计跌3.5%；豆油受生物燃料政策预期支撑，基金5日累计净增1.35万手净多头。本周关注豆粕/豆油价差修复机会，若USDA报告确认美豆压榨需求回升，价差或反弹。

本周市场将面临双重考验：

周二（4月1日）USDA种植意向报告及季度库存数据，若数据偏空或引发玉米、小麦新一轮抛售
周二（4月2日）美国贸易政策细节公布，若涉及农产品关税恐加剧市场波动

投资者需警惕政策风险与数据冲击，建议通过仓位管理应对不确定性。