贵金属：白宫的说明显示特朗普将于 4 月 2 日作出对等关税的决定，市场对此仍显现一定担忧，风险偏好的下降继续支撑贵金属市场，但由于预期即将落地，贵金属涨势有所放缓。美联储官员持续发声，威廉姆斯表示需要关注数据以衡量关税的影响，预计经济增速将低于去年；巴尔金表示，不急于降息，拭目以待情况如何发展。总体来看，在前期市场消化特朗普关税政策影响后，预期逐渐进入落地期，短期贵金属上涨势头或有放缓。操作上，短线可观望，长线多单则继续持有。沪金 2506 参考区间 700-740 元/克，沪银 2506 参考区间 8200-8600 元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.46%，深证成指跌 0.97%，创业板指跌 1.15%，科创 50 跌 0.66%，沪深 300 跌 0.71%，上证 50 跌 0.53%，中证 500 跌 0.98%，中证 1000 跌 0.66%。两市成交额为12215.30 亿元，较前一交易日增加约 1025.56 亿元申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(0.58%)，家用电器(0.37%)，银行(0.35%)。表现最差的行业分别为：电力设备(-1.94%)，国防军工(-1.81%)，房地产(-1.80%)。基差方面，四大股指合约基差均小幅走弱，IH、IF、IC、IM 当季合约年化基差率分别为 0.06%、-3.36%、-11.64%、-12.97%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日股指震荡下行，成交额依旧处于近期低位。虽大部分上市公司年报与周四晚间已进行披露，但美国总统特朗普近期突然对对美出口汽车加征 25%关税使得市场情绪再度收到压制，并进一步对于 4 月 2 日美国即将到来的新一轮关税政策产生担忧。周一国家统计局发布的制造业 PMI数据较前值有所上升，但仍处于近五年同期较低值，表明我国总体经营活动在稳定恢复过程中，但总体增速仍较为缓慢。短期来看，受避险情绪压制，股指或仍维持低量震荡态势，或可静待近期市场所关注事件走向明确后再决定方向，短期大盘或强于中小盘。

工业硅：昨日工业硅期货承压运行，头部企业进一步减产消息并未给市场带来明显支撑，市场情绪仍然较弱。近期下游需求仍无起色，多晶硅开工维持低位，有机硅减产挺价规模有扩大意向，工业硅需求表现仍然疲软，供应端开工率有所下降，且头部企业有意扩大减产规模，短期供需过剩担忧缓解，后市观察减产规模及持续时间。总体来看，需求端表现持续疲软，但头部企业减产有利于供需重新平衡，工业硅价格或有小幅修复空间。操作上，轻仓做多，SI2505 合约参考区间 9700-10200 元/吨。

铜：周一晚铜价延续偏弱，主力合约跌 0.83%至 79650 元，伦铜跌至 9688 美元。宏观中性。美国 3 月芝加哥 PMI 反弹高于预期，缓和了悲观情绪。不过 3 月达拉斯联储商业活动指数大幅恶化，经济放缓压力趋增，宏观情绪改善或有限，市场聚焦特朗普关税政策情况。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 1729 吨至 13 万吨，LME 铜去库 1550 吨至 21 万吨。近日铜价回落，下游补货意愿升温，国内现货升水改善。总体来看，针对性铜关税扰动引发的囤货热消化，关税政策等待证伪。在当前全球贸易政策不确定性
下，预计短期铜价承压震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考 79200-80000 元/吨。策略上，逢反弹试空。

铁合金：期现双弱，市场暂无改观。工厂主动控制产量，锰硅周产连续两周下降、硅铁周产小幅走平，总体减产幅度不算大。工厂库存压力偏大，硅铁近8万吨，硅锰14.86万吨；仓单和预报水平不低，硅铁5.5万吨，硅锰59万吨。下游需求边际改善，钢厂继续复产。但终端需求近期面临较大的出口风险，包括打击买单出口、海外关税风险。钢厂复产的延续性和高度有不确定性。

双焦：双焦价格大幅下跌，焦煤价格7年后重回3位数，市场信心明显不足。消息层面，近期严查买单出口和海外对等关税加剧市场对未来的担忧和不确定性。需求层面，4月份板材产量回升带动下，钢厂继续复产，近期即期利润和兑现能力尚可，复产有望延续。双焦消耗需求有所改善，但下游采购多按需为主，投机或明显补库行为不多。供给端，焦煤矿山生产正常，海运和蒙煤通关仍受利润和库存压制，但总供给较为宽松；焦炭供给端压力边际缓解。

沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，原料端，近期废电瓶价格成本高位调涨，供货仍处于相对偏紧状态，回收商惜售情绪仍存，后市仍然易涨难跌。供应端，河南原生炼厂即将开始检修，湖南部分原生炼厂仍未达到满产状态，目前流通货源较少仍以升水交易为主，广西再生炼厂停产延续。需求端，汽车一侧表现较差，但电动自行车尚有以旧换新支撑。总体来看，废电瓶矛盾仍将延续，支撑铅价重心上行，供应压力短时暂难兑现，关注消费能否维持稳定。

沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，关税、地缘政治及经济数据多方扰动下市场避险情绪升温，关注今晚公布的美 3 月制造业 PMI数据。基本面看，供应端，原料一侧，4 月国内矿山复产增量带出供给增量，据百川盈孚调研加工费上调幅度 100-300 不等。4-5月两家大厂有望陆续放量，预计锭端 4 月环比增量在 1.75 万吨左右。需求端，镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工较为稳定，短期内需求增量有限。昨日社库小幅去化，下游低位接货意愿仍然较强，现货升水亦有回暖。整体来看，基本面供需两增，低库存有所支撑，然宏观情绪较为低迷，预计锌价整体宽幅震荡为主。

橡胶：全球仍处于低产季中，即将开割的中国（6%）与科特迪瓦（11%）对总量供应的冲击或有限（同时，雨季之前的产胶量相对而言在割季中偏低），短期内（未来一个月）全球的供应仍以上一个割季的库存为主，故全球供应变化不大。需求端来说，下游的生产活动与库存水平整体依然呈现累库。整体而言，基本面的现实未有明显改善，难言底部，RU&NR 偏弱。而适逢国内供应恢复，RU 或更偏弱。

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