中信建投期货：全面关税落地 金银扰动明显
2025-04-03 10:08:47
贵金属：美国对贸易伙伴设立 10%的最低关税，对美国贸易逆差最大的国家将加征更高的关税，该消息在盘后公布，市场避险情绪明显升温，外盘贵金属则在盘后进一步走强。经济数据方面，美国 3 月 ADP 就业人数增长远超市场预期，显示美国就业市场仍有较强韧性，此外，美国 2 月工厂订单升幅略超市场预期。总体来看，尽管市场此前对关税早有预期，但政策落地仍给市场带来情绪扰动，随着市场情绪消化，贵金属上涨势头或有放缓。 操作上，短线可观望，长线多单则继续持有。沪金 2506 参考区间 700-745 元/克，沪银 2506 参考区间 8200-8600 元/千克。
工业硅：工业硅期货弱势震荡运行，市场对头部企业减产消息反应平平，现货市场仍有出货压力，市场情绪不佳。近期下游需求仍无起色，多晶硅开工维持低位，有机硅减产挺价规模有扩大意向，工业硅需求表现仍然疲软，供应端开工率有所下降，且头部企业有意扩大减产规模，短期供需过剩担忧缓解，后市观察减产规模及持续时间。总体来看，需求端表现持续疲软，但头部企业减产有利于供需重新平衡，工业硅价格或有小幅修复空间。 操作上，轻仓做多，SI2505 合约参考区间 9700-10200 元/吨。
上一交易日，上证综指涨 0.05%，深证成指涨 0.09%，创业板指涨 0.13%，科创 50 跌 0.16%，沪
深 300 跌 0.08%，上证 50 跌 0.15%，中证 500 涨 0.11%，中证 1000 涨 0.28%。两市成交额为
9744.93 亿元，较前一交易日减少约 1577.74 亿元。
股指期货：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：纺织服饰(1.45%)，美容护理(1.01%)，通信 (0.97%)。表现最差的行业分别为：国防军工(-1.17%)，有色金属(-0.87%)，公用事业(-0.80%)。 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.40%、-3.30%，IC、IM 当季合约年化基差率为-11.20%、-13.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日股指窄幅震荡，两市成交额时隔 50 个交易日后再度跌落至一万亿以下。根据美国白宫公告，美国总统特朗普将于北京时间 4 月 4 日凌晨 3 点公布新一轮对等关税及行业特定关税细节。成交量的大幅缩减反映出市场对于新一轮关税对中国以及全球经济的冲击上的担忧，自特朗普上任后美国关税政策不确定性大幅增加，市场或更倾向于靴子落地后再进行压注。短期来看，视美国新一轮政策推出的关税幅度越大，避险情绪或在开盘前后愈强烈，指数或有低开且继续下挫风险，可等待恐慌情绪较充分释放，大盘或强于中小盘。
铜：周三晚沪铜主力震荡运行至 79780 元，因特朗普对等关税超预期加码，早间伦铜低开持续走软至 9550美元附近，美铜跌超 2.5%。 宏观偏空。特朗普凌晨宣布对等关税方案，一方面 4 月 5 日落地所有进口商品 10%基准税率，不存在谈判空间，一方面 4 月 9 日加征落地诸国对等关税，包含对华 34%（已有 20%关税基准）、日 24%、欧盟 20%，保留谈判时间与空间，短时间内市场避险情绪升温，盘前权益期货、美元因需求前景担忧而回落。 基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 5624 吨至 13 万吨，LME 铜去库 1400 吨至 21.2 万吨。近期铜价偏弱调整改善了现货交投市场，升水小幅上行。 总体来看，全球性关税政策超预期升级，宏观情绪转弱下，预计铜价面临回调压力，关注后续诸国对等关税谈判进展。今日沪铜主力运行区间参考 78000-79800 元/吨。策略上，新空继续持有，逢反弹加码布空。
铁合金：合金价格在关键成本位置获得支撑，但对等关税落地，市场情绪或出现较大波动。供需基本面矛盾边际改善，但向上驱动依然偏弱。工厂主动控制产量，锰硅周产连续两周下降、硅铁周产小幅走平，总体减产幅度不算大，且工厂库存压力偏大。下游需求边际改善，钢厂继续复产。但终端需求近期面临较大的出口风险，包括打击买单出口、海外关税风险。钢厂复产的延续性和高度有不确定性。 观点：短期观望，上方压力硅锰 6300-6400 元/吨、硅铁 6100-6200 元/吨。
沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，原料端，回收商惜售情绪仍存，后市废电瓶仍然易涨难跌。供应端，河南原生炼厂即将开始检修，湖南部分原生炼厂仍未达到满产状态，目前流通货源较少仍以升水交易为主，广西再生炼厂停产延续。需求端，汽车一侧表现较差，但电动自行车尚有以旧换新支撑。 总体来看，清明假期以及淡季效应影响下，累库预期升温，关注再生成本支撑有效性。
橡胶:全球仍处于低产季中，即将开割的中国（6%）与科特迪瓦（11%）对总量供应的冲击或有限（同时，雨季之前的产胶量相对而言在割季中偏低），短期内（未来一个月）全球的供应仍以上一个割季的库存为主，故全球供应变化不大。需求端来说，下游的生产活动与库存水平整体依然呈现累库。整体而言，基本面的现实未有明显改善，难言底部，RU&NR 偏弱。而适逢国内供应恢复，RU 或更偏弱。
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工业硅：工业硅期货弱势震荡运行，市场对头部企业减产消息反应平平，现货市场仍有出货压力，市场情绪不佳。近期下游需求仍无起色，多晶硅开工维持低位，有机硅减产挺价规模有扩大意向，工业硅需求表现仍然疲软，供应端开工率有所下降，且头部企业有意扩大减产规模，短期供需过剩担忧缓解，后市观察减产规模及持续时间。总体来看，需求端表现持续疲软，但头部企业减产有利于供需重新平衡，工业硅价格或有小幅修复空间。 操作上，轻仓做多，SI2505 合约参考区间 9700-10200 元/吨。
上一交易日，上证综指涨 0.05%，深证成指涨 0.09%，创业板指涨 0.13%，科创 50 跌 0.16%，沪
深 300 跌 0.08%，上证 50 跌 0.15%，中证 500 涨 0.11%，中证 1000 涨 0.28%。两市成交额为
9744.93 亿元，较前一交易日减少约 1577.74 亿元。
股指期货：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：纺织服饰(1.45%)，美容护理(1.01%)，通信 (0.97%)。表现最差的行业分别为：国防军工(-1.17%)，有色金属(-0.87%)，公用事业(-0.80%)。 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.40%、-3.30%，IC、IM 当季合约年化基差率为-11.20%、-13.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日股指窄幅震荡，两市成交额时隔 50 个交易日后再度跌落至一万亿以下。根据美国白宫公告，美国总统特朗普将于北京时间 4 月 4 日凌晨 3 点公布新一轮对等关税及行业特定关税细节。成交量的大幅缩减反映出市场对于新一轮关税对中国以及全球经济的冲击上的担忧，自特朗普上任后美国关税政策不确定性大幅增加，市场或更倾向于靴子落地后再进行压注。短期来看，视美国新一轮政策推出的关税幅度越大，避险情绪或在开盘前后愈强烈，指数或有低开且继续下挫风险，可等待恐慌情绪较充分释放，大盘或强于中小盘。
铜：周三晚沪铜主力震荡运行至 79780 元，因特朗普对等关税超预期加码，早间伦铜低开持续走软至 9550美元附近，美铜跌超 2.5%。 宏观偏空。特朗普凌晨宣布对等关税方案，一方面 4 月 5 日落地所有进口商品 10%基准税率，不存在谈判空间，一方面 4 月 9 日加征落地诸国对等关税，包含对华 34%（已有 20%关税基准）、日 24%、欧盟 20%，保留谈判时间与空间，短时间内市场避险情绪升温，盘前权益期货、美元因需求前景担忧而回落。 基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 5624 吨至 13 万吨，LME 铜去库 1400 吨至 21.2 万吨。近期铜价偏弱调整改善了现货交投市场，升水小幅上行。 总体来看，全球性关税政策超预期升级，宏观情绪转弱下，预计铜价面临回调压力，关注后续诸国对等关税谈判进展。今日沪铜主力运行区间参考 78000-79800 元/吨。策略上，新空继续持有，逢反弹加码布空。
铁合金：合金价格在关键成本位置获得支撑，但对等关税落地，市场情绪或出现较大波动。供需基本面矛盾边际改善，但向上驱动依然偏弱。工厂主动控制产量，锰硅周产连续两周下降、硅铁周产小幅走平，总体减产幅度不算大，且工厂库存压力偏大。下游需求边际改善，钢厂继续复产。但终端需求近期面临较大的出口风险，包括打击买单出口、海外关税风险。钢厂复产的延续性和高度有不确定性。 观点：短期观望，上方压力硅锰 6300-6400 元/吨、硅铁 6100-6200 元/吨。
沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，原料端，回收商惜售情绪仍存，后市废电瓶仍然易涨难跌。供应端，河南原生炼厂即将开始检修，湖南部分原生炼厂仍未达到满产状态，目前流通货源较少仍以升水交易为主，广西再生炼厂停产延续。需求端，汽车一侧表现较差，但电动自行车尚有以旧换新支撑。 总体来看，清明假期以及淡季效应影响下，累库预期升温，关注再生成本支撑有效性。
橡胶:全球仍处于低产季中，即将开割的中国（6%）与科特迪瓦（11%）对总量供应的冲击或有限（同时，雨季之前的产胶量相对而言在割季中偏低），短期内（未来一个月）全球的供应仍以上一个割季的库存为主，故全球供应变化不大。需求端来说，下游的生产活动与库存水平整体依然呈现累库。整体而言，基本面的现实未有明显改善，难言底部，RU&NR 偏弱。而适逢国内供应恢复，RU 或更偏弱。
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