周五(4月5日)，CBOT农产品期货市场呈现显著分化。关税局势担忧升温重创大豆系品种，美豆主力合约暴跌3.4%至9.77美元/蒲式耳，创年内新低；而玉米因墨西哥豁免关税逆势收高，五月合约上涨2-3/4美分至4.60-1/4美元/蒲式耳。基金持仓变动显示，市场情绪正从宏观政策风险与基本面矛盾中寻找新的平衡点。

2025年4月4日当日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。
最近5个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头；
最新30个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。
具体变动数据见图表。

小麦：干旱担忧与贸易流博弈

硬红冬麦（HRW）产区持续干旱推动持仓结构调整。最新干旱监测显示，堪萨斯州中度干旱面积扩大至59%，促使基金在近5个交易日回补7500手净多头，但单日净卖出2500手反映短期获利了结。KC五月期货下跌11-1/2美分至5.57-1/2美元/蒲式耳，基差持稳表明农户惜售情绪浓厚。

关键矛盾在于：
1. 天气升水受限：尽管作物评级可能下调（USDA将于4月7日发布首份作物进度报告），美麦对亚洲出口窗口受关税措施冲击，约旦、叙利亚等中东招标更倾向黑海货源；
2. 持仓分化：30日累计净空2.3万手显示中长期看空基调未改，但短期技术面在5.50美元/蒲式耳关口存在支撑。若周一作物评级低于预期，或触发空头回补行情，但上方空间受制于5.80美元/蒲式耳技术阻力。

大豆系：关税冲击引发供应链重构

关税政策直接打击大豆产业链：
- 美豆期货：主力合约跌破10美元心理关口，基金单日净增1.2万手空头，5日累计净空扩大至1.6万手。未装运的60万吨旧作销售面临取消风险，而巴西升贴水优势扩大至90美分/蒲式耳（FOB四月船期）；
- 豆粕：五月合约跌至283.10美元/短吨的合约新低，但现货基差走强反映美国国内压榨放缓导致的供应收紧。压榨利润回升至1.52-1/4美元/蒲式耳，但重启产能需至少1个月；
- 豆油：基金5日内净多增1万手，生物柴油需求对冲部分利空，但国际棕榈油价格疲软限制反弹动能。

结构性矛盾凸显：美国国内压榨需求（豆粕）与出口崩塌（大豆）的分化将持续压制盘面，短期关注9.50美元/蒲式耳关键支撑位。

玉米：政策豁免下的相对强势

墨西哥关税豁免推动基金单日净多增4500手，5日累计净多2.6万手。但涨幅受限源于：
1. 种植延迟：俄亥俄河谷洪水或延缓东部玉米带播种，但中西部核心区天气适宜；
2. 出口替代：亚洲需求转向乌克兰玉米的格局未变，美湾玉米FOB升贴水跌至85美分/蒲式耳（四月船期）。

技术面4.60美元/蒲式耳突破后，下一目标位看4.75美元，但需警惕大豆系暴跌的连带拖累。

后市展望

短期（1-2周）：市场将消化关税冲击与USDA报告。小麦或呈现天气驱动的震荡行情，玉米受种植进度支撑相对抗跌，大豆系需警惕超跌反弹但整体承压。
中期（Q2）：若美国国内压榨需求无法完全替代出口损失，大豆库存压力将加剧；玉米需关注南美二季玉米上市后的全球定价重构。俄乌局势及巴西物流仍是潜在波动因子。